重磅專訪》台經院董事長吳中書：川普威嚇影響美、台經濟，民眾投資風控擺第一

川普當選美國總統以來，最受關注的議題就是關稅，你不能說他無厘頭，美國的平均關稅無論加權平均或簡單平均，相對其他國家較低，而且美國去年貿易逆差超過1.2兆美元，川普把關稅當成談判籌碼意在逼其他國家進入談判桌，加上他本身就是著名的商業談判高手，威嚇理論運用得淋漓盡致，讓很多國家不得不妥協。

川普希望透過提高關稅讓他國廠商到美國投資，也希望美國自己的企業要回流設廠，如此對美國的就業、消費與投資都會有所幫助，經濟活絡後稅收自然增加，可以改善財政赤字與債務餘額居高不下的問題。

主張調降所得稅率與營業稅率

川普也主張調降所得稅率與營業稅率，錢要從哪裡來？川普認為可從調高關稅，以及投資帶動經濟活絡之後，企業營收與所得擴增的稅收來支應，所以整體來講，川普的主張，有其架構的平衡與完整性。

但上述想法可不可能實現呢？美國前總統雷根時代有所謂Supply-side economics（供給面學派），主要論述為，政府先減稅降低廠商的負擔，如此企業會增加投資、促進生產，企業所得增加，政府稅收連帶增加，簡單講，政府今日對企業減少的稅收將來會彌補回來的。實證結果，「減是給你減了，增的不出來。」所以從雷根時代，美國財政赤字就一直惡化、債務餘額快速攀升。

美國前總統雷根。（美聯社）

川普想用提高關稅來改善財政赤字，有幫助但是影響力有限，因為關稅僅占美國整體稅收約2%。其次，用關稅來改善貿易逆差也不容易，如果只對單一國家課稅，但美國自身結構不變，其他具有出口競爭優勢的國家就像撿到便宜，會取代這個被美國加徵關稅國家的出口品。

川普第一次出任美國總統時，2018年開始對中國大陸祭出關稅戰，美國的整體貿易逆差2019年有稍微降低點，但2020年又開始回升，而且每年逐步上升，說明自身結構如果沒有改變，要靠關稅來解決雙赤字問題有其難度。

台積電將近75%市場在北美

川普準備對半導體、藥品、汽車課徵25%關稅甚至更高，台灣出口到美國的藥品與汽車不多，最主要是半導體，美國2023年進口的晶片來自台灣的約占35%。半導體的範圍很大，若區分為成熟製程與高階製程，成熟的本來就是殺戮戰場，課徵25%關稅將有利於美國，很多成熟製程的廠商將被迫到美國生產。

若是高階製程，例如台積電，比較有能力把關稅成本轉嫁給買方，儘管如此，台積電2024年年報顯示，它將近75%市場在北美，而且很多化學品、機器設備或原物料來自歐美與日本，因為很多重要原物料要仰賴人家，也不能太拿蹺，所以台積電一定會想辦法去美國設廠而且盡量符合人家的要求。

台積電位於鳳凰城的新晶片工廠建築工地，時任美國總統拜登前往視察。（資料照，美聯社）

台灣需要關注的是「對等關稅」，美國目前對半導體為零關稅，以致於台灣出口到美國產品的加權平均關稅才1%多，川普若真採取「對等關稅」，也就是我的關稅多少，你的關稅就是多少，一些傳統產業或農產品業者的壓力勢必大增。我國農產品業者向來有很多理由不讓我國的農產品進口關稅調降，一旦川普要求「對等關稅」，屆時可能把台灣內部的反對聲浪當成藉口，進而給予台灣懲罰。

根據美國西北大學教授的研究，美國前總統拜登主政期間，美國有600多萬名非法移民，其中200萬左右變成合法工人。美國社會很多基層工作像搬運工、掃地或清潔工，身分多為移民，川普的移民政策估計將讓美國境內移工減少40萬人，屆時工資勢必上升，民怨也會上升。

川普關稅給我傳統產業很大壓力

川普的關稅政策與移民政策將導致美國的生產成本上升，通膨壓力會上來，美國消費者物價指數年增率往下的趨勢將會遲緩，聯準會降息的態度就更加矜持。美國10年期公債殖利率高達4.5%左右，對經濟的壓縮、殺傷力是有的，美國的經濟成長可能會趨緩。美國去年經濟成長率大概2.7%，今年可能不到2%，部分機構預測美國今年的貿易量可能減少2到3%，這對台灣來講絕對不是好事，因為台灣主要都還是仰賴出口。

川普以關稅等等為手段的威嚇，加上說詞反覆，也會讓跨國企業進行投資決策時變得延遲，「廠商要看清楚才投資」，墨西哥、加拿大被修理以後，越南可能是第二波川普要處理的對象，「幾乎我的生產基地都是你範圍內的，你說我的後續投資會怎麼樣？一定是放緩。」

若通膨壓力上來，美國消費者物價指數年增率往下的趨勢將會遲緩，聯準會降息的態度就更加矜持。（資料照，美聯社）

台灣可能很多半導體廠商在關稅壓力下會去美國生產，美國各方面的成本比較高，對這些高科技廠商也是壓力，短期來講不見得是利多。另外，台灣的中小企業家數占比高達98.9%，它們不見得有能力去美國設廠，大環境本來就不熱絡了，如果又有國際貿易的扭曲與擠壓，這些產業受到的影響可能就比較大。「我們台灣今年與明年的經濟成長率，我覺得會受到影響，程度大小要看川普後續端出的菜是什麼，我想受影響大概躲不掉。」

「我覺得要正面看這些問題，現在政府有一點報喜不報憂，都說沒有影響，怎麼會沒有影響呢？你往細部看就知道。」這兩三年AI的興起跟生產模式、商業模式的改變，對傳統產業就是很大的衝擊，尤其是ESG轉型與數位化浪潮，現在又碰到川普的關稅威嚇，對傳統產業真是很大的壓力。政府應該站在長遠觀點去輔導有競爭力的產業慢慢地去符合國際的發展趨勢，這變得很重要。

投資控制風險優先於追求利益

大環境波動很大，未來又不確定性高，民眾從事投資時，首要工作就是控制風險而非追求利益，譬如不要借貸投資、不要過度拉大槓桿，時下年輕人喜歡做期貨選擇權，或是現股當沖，要特別留意風險。

其次要選擇有利基的產業，像是AI相關產業，短期來看，台積電、台達電、廣達等等，重挫時就買一小部分也可以。民眾千萬不要覺得說，某檔個股已經跌很多、很便宜了就貿然進場，當然你可能撿到寶，但受傷的機會也不小。

大環境波動很大，未來又不確定性高，民眾從事投資時，首要工作就是控制風險而非追求利益。示意圖。（資料照，取自pexles)

第三是不要押寶進場的時間，建議採定期定額方式。如果不願花時間作功課，就定期定額買ETF，「像我就建議我的小孩買ETF，外孫女出生時，我也幫她定期定額投資00878（國泰永續高股息）以累積教育費。」

吳中書2022年7月27日接替王志剛出任台灣經濟研究院董事長，他告訴同仁，從歷年累積的盈餘提撥部分資金，定期定額購買0050（元大台灣50）、00878、0056（元大高股息）、00919（群益台灣精選高息），這4檔台股ETF正好也是國內ETF規模前4大，報酬率還不錯，最近兩年平均每年都有8%、9%。

台股ETF跌2成要加碼買

美國聯準會降息趨緩，國人流行投資美債ETF，台經院的ETF投資則對美債搖搖頭。「我覺得，長期來講股票的報酬率一定高於債券，台經院的投資是要做幾十年的，既然從長期著眼，何必把資金擺在一個報酬率可能比較低的資產。」

他稱台股ETF為懶人投資法，懶並非放著不管。「一旦台股ETF的漲幅超過20%，我們（台經院）就會分批出售，賣的同時還是繼續買不停扣。一旦台股ETF的跌幅超過20%，我們就加碼買。譬如，原本每個月扣款50萬元，變成扣款100萬元。」

吳中書說，從歷史經驗來看，個股要跌2成很容易，大盤或指數要跌2成不容易，而一旦指數下跌2成，敢於進場承接者，通常大部分都會獲利。

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